在交出上市以来罕见的中期盈利后，“冲泡奶茶第一股”香飘飘披露了2026年三季报。在前三季度保持增长的同时，第三季度的单季情况不容乐观：单季营收5.84亿元，同比下滑10.02%；归母净利润97.46万元，同比下滑88.09%，扣非净利润更是亏损220.98万元。
对于一个拥有数千名员工、年营收数十亿元的全国性快消企业而言，三个月时间仅有97万元的利润，相当于全公司每天只赚1万多块钱。同样的利润，蜜雪冰城和古茗等新茶饮品牌不到半天就赚到了。香飘飘，还能继续用杯子绕地球几圈？
10月23日，香飘飘（603711.SH）披露2026年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入18.60亿元，同比增长10.47%；归母净利润1183.43万元，上年同期为亏损8920.72万元，实现扭亏；但扣非净利润仍为-368.95万元，主业尚未跨过盈亏平衡线。扣除补助与投资收益，主业仍未盈利。
从单季度看，第三季度公司营业收入5.84亿元，同比下降10.02%；归母净利润97.46万元，同比下降88.09%；扣非净利润-220.98万元，同比下降147.79%，由盈转亏；当季利润总额为-59.74万元，同比下降103.20%；基本每股收益0.00元。
对于两项口径的背离，公司在报告中分别说明：本报告期利润下滑“主要系产品销售收入减少所致”，年初至报告期末扭亏则“主要系冲泡收入增加所致”。此外，经销商数量也在减少。报告期末经销商共1679家，期内增加265家、减少289家，净减24家。公司称系“持续优化调整经销商的数量和结构”。
从第三季度的单季数据来看，香飘飘的业绩显得更加扎眼：账面净利润是97.46万元，但主业扣非净利润是亏损220.98万元。说明扣掉政府补助、金融资产收益、坏账计提等影响后，主营业务实际亏损约 221 万元。
三个月赚97.46万元是什么概念？将这一数字放到当下的新茶饮行业坐标系中，差异更为直观。
根据各品牌公布的2026年上半年利润简单日均折算：蜜雪冰城上半年净利润23.19亿元，日均净利润约1281万元，赚到97万元不到2小时；古茗净利润15.68亿元，日均约866万元，赚到97万元约需2.7小时；霸王茶姬净利润9.12亿元，日均约504万元，赚到97万元约需4.6小时；即便是六小龙中体量相对较小的沪上阿姨（净利润3.21亿元），赚到97万元也仅需约13.5小时。
三季报中，香飘飘把原因归到季节性和终端疲软上：冲泡奶茶的核心场景在秋冬热饮，三季度本来就是淡季；再加上渠道促销投入增加，即饮业务新品还在培育期，费用高。而盘古智库高级研究员江瀚曾解释，企业营收下滑时固定成本难以同步缩减，会导致利润空间被急剧压缩。
2005年，蒋建琪创立香飘飘，凭借“一年卖出三亿杯，杯子连起来可绕地球一圈”的魔性广告，迅速将冲泡奶茶铺向全国市场。2017年，香飘飘登陆上交所，成为“奶茶第一股”，市值一度突破百亿。然而，随着新茶饮的崛起，香飘飘从2020年开始步入下行通道，2025年更是遭遇上市以来首次营收与净利润双位数下滑，营业收入29.26亿元，同比下降11%，归母净利润同比暴跌62.38%。
在业绩承压的背景下，香飘飘的管理层也经历了从“职业经理人”向“二代接班”的路径切换。2023年12月，创始人蒋建琪曾辞去总经理职务，由快消老将杨冬云接任，尝试“去家族化”管理。但不到一年，杨冬云便因个人原因离职，蒋建琪再度出山兼任总经理。
2026年8月25日，香飘飘公告选举蒋建琪之女、1993年出生的蒋晓莹为公司副董事长，正式走向台前。蒋晓莹2016年即进入公司，曾任互联网创新中心总经理、品牌创新中心总经理，主导了电商渠道搭建及Meco果茶等即饮产品的运营。至此，蒋建琪家族合计持有香飘飘近八成股权，二代接班的格局基本确立。
蒋晓莹接班以来，香飘飘也对研发和渠道进行了调整。在产品方面，连续两年推出了明前龙井，今年回归开售一小时破万箱；“古方五红”主打女性生理期“补血”场景，“古方八舒”聚焦助眠需求，两者形成“补血+助眠”的养生矩阵。其中新品古方五红暖乳茶切进养生场景，上市4个月线上GMV突破4800万元，复购率37%。
尽管鲜果茶单品反馈积极，但2026年前三季度，香飘飘即饮类整体销售收入为8.07亿元，同比下降3.14%。新品尚处于试销阶段，体量不足以抵消其他即饮产品（如Meco果茶、兰芳园冻柠茶）的波动，在冲泡淡季，即饮板块尚未能提供足够的业绩支撑。
此外，半年报时，外界曾重点关注的香飘飘研发费用同比骤降25.61%。在三季报中，这一趋势仍在延续，前三季度研发费用同比下降24.93%。华泰证券数据显示，Q3单季研发费率同比继续下降0.37个百分点。中国食品产业分析师朱丹蓬曾多次指出香飘飘存在‘重营销、轻研发’的结构性问题，品牌与产品老化是其转型的核心障碍。
在那个方便面、火腿肠大行其道的年代里，香飘飘作为冲泡奶茶的龙头企业，创下了一年卖出十亿多杯，杯子连起来可绕地球三圈的好成绩。而到了移动支付、外卖、新茶饮如此发达的今天，冲泡奶茶还有市场前景吗？
2026年上半年，蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨、霸王茶姬、奈雪的茶“六小龙”合计营收约367.8亿元，合计净利润约53.7亿元。其中，蜜雪冰城上半年营收152.2亿元，古茗74.7亿元，霸王茶姬69.6亿元。从2026年上半年的表现来看，新茶饮和以香飘飘和优乐美为代表冲泡奶茶，已经不在同一个竞争维度上。
业内人士认为，冲泡奶茶和瓶装奶茶过去的核心场景——宿舍、办公室、家庭储备——正在被外卖和即时零售系统性地接管。现制茶饮的外卖即时性，削弱了瓶装饮料和冲泡产品“方便”这一最后的壁垒；通勤、下午茶等场景中，消费者越来越倾向于“点一杯”而非“冲一杯”或“买一瓶”。
有食品产业分析师认为，香飘飘在Q4旺季的业绩会有一定回暖，但长期来看，如何让即饮业务真正成长为第二增长曲线，并在健康化、高端化上实现突破，是企业需要解决的长期课题。
