Anthropic公司提交的在首次公开募股时需要的文件中, 揭示出了一个很尖锐的矛盾。这个矛盾就是公司近半数的收入, 都来自于那三家云巨头。这三家云巨头身份很复杂。它们既是公司的股东。
它们也是公司的客户。它们同时还被视为竞争对手。同时, 市场上的投资者正在表示担忧。他们担忧公司在人工智能领域烧掉资金的速度。这个速度已经远远超过了实际业务所需要的程度。
01.收入结构急剧转向云渠道
在2026年的时候, 大家能够看到的情况是这样的, 谷歌、亚马逊以及微软, 也就是这三大云服务市场的渠道方, 他们加在一起帮助Anthropic实现了总收入里的48%的比重。可是, 回过头去看一下2023年的状况, 那时候这个比例呢, 仅仅是11%而已。
同期的时候, 公司给渠道合作伙伴支付的费用, 和去年比较起来, 增加了27亿美元；这个情况也说明, 公司在过去三年里对渠道的依赖程度, 翻了有4倍多一些。
02.双重身份带来利益冲突
文件中明确指出存在一个警告, 这个警告的内容是三大云服务提供商同时在发挥四种作用, 这四种角色分别是投资者、客户、分销伙伴以及竞争对手。
这些公司, 它们能够拿到Anthropic的定价和商业条件, 并且可能会优先去推广自己的AI模型, 这样一来就可以直接削弱Claude这个产品的市场竞争力。
03.循环交易引发监管审视
在这之前, Anthropic因为所谓的“循环交易”这种模式而受到了很多人的批评, 和它处在同一批次的这些公司呢, 它们一边向公司的资产负债表里注入资金, 一边又从这些地方获得了收入, 最终形成了一个资金在内部来回转圈的闭环。
亚马逊和谷歌都是重要的股东, 因为他们持有的股份没有投票权, 所以他们没有被列入超过百分之五的大股东名单里面, 这样的一种安排已经让那些负责反垄断的部门表示出了关注的态度。
04.算力承诺锁定巨额支出
Anthropic公司做出预估, 他们预计需要为那些额外的TPU算力支付金额在1250亿美元到1500亿美元之间。他们的计划是在2028年至2031年这样的时间段内完成这些交付工作。
哪怕在最后根本就没有实际去用这些算力这件事, 最低的那个采购承诺啊依旧是有效的, 所以公司的流就面临着长期而且非常刚性的那种支出压力。
05.迁移成本极高绑定加深
文件提到, 打算把工作负担挪给其他的云服务商来管的话, 那是会付出很高的代价的, 而且需要花很长的时间, 这样做还可能让计算变慢, 影响到整体的效率表现。
叠加1612亿美元博通设备租赁协议和最多1205亿美元SpaceXAI算力采购，基础设施深度绑定已难以逆转。
06.扩张与风险并行
亚马逊方面, 他们做出了一个承诺, 说最多还会再投入一百五十亿美元的金额, 至于那些可转换票据呢, 它们对应的股权比例大约是百分之十一点九；还有谷歌那边, 他们累计的投资总额大约达到了二百三十亿美元, 而他们所能持有的股份上限被设定为百分之十四点九九。
这次的上市, 会变成大家去看人工智能行业是不是有信心的一个测试点, 与此同时, 那些供应商都集中在少数人手上这件事, 既是为了扩大业务而提供的动力, 也是将来可能有毛病的地方。
大家觉得那个既当甲方又当乙方的深度绑定模式, 在上市以后, 会变成支撑估值的东西, 还是会变成让估值打折扣的因素。希望大家能在评论区里留言来讨论一下这个事情, 如果觉得这个内容对自己有启发, 就点个赞并且把这篇文章分享出去。
